29日，央行公開市場(chǎng)操作連續(xù)第四日實(shí)現(xiàn)凈回籠，側(cè)面印證短期流動(dòng)性已基本無(wú)憂。市場(chǎng)人士指出，年底財(cái)政存款釋放對(duì)流動(dòng)性的助力正顯現(xiàn)，加上機(jī)構(gòu)年底備付工作基本完成，流動(dòng)性實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨年問題不大；春節(jié)前多種因素疊加，或令流動(dòng)性再度承壓，但預(yù)計(jì)在央行流動(dòng)性支持下，再現(xiàn)持續(xù)異常緊張的可能性也不大。

全月凈回籠幾無(wú)懸念

29日，央行開展了1000億元逆回購(gòu)操作，包括700億元7天期和300億元14天期，28天期逆回購(gòu)繼續(xù)暫停操作。因當(dāng)日有1650億元逆回購(gòu)到期回籠，故此舉實(shí)現(xiàn)凈回籠650億元，為本周以來(lái)的連續(xù)第四次凈回籠。

截至29日，本周只剩下一個(gè)工作日，而前四個(gè)交易日，央行公開市場(chǎng)操作已累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈回籠3450億元，30日還將有1500億元逆回購(gòu)到期，由此來(lái)看，本周公開市場(chǎng)操作凈回籠資金已幾成定局，因要扭轉(zhuǎn)凈回籠的結(jié)局，央行須在30日開展至少4950億元的逆回購(gòu)操作，而歷史上，央行逆回購(gòu)單日操作規(guī)模還從未超過(guò)4500億元。

另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，12月以來(lái)，央行公開市場(chǎng)操作累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈回籠2450億元，考慮30日的到期量之后，本月公開市場(chǎng)操作呈現(xiàn)凈回籠的可能性也非常大。不過(guò)，今年央行公開市場(chǎng)操作呈現(xiàn)凈投放還是沒有懸念的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月29日，2016年以來(lái)央行公開市場(chǎng)操作累計(jì)凈投放16272億元，即便30日央行全面暫停逆回購(gòu)操作，全年仍將實(shí)現(xiàn)凈投放14772億元。

平穩(wěn)跨年可能性大

業(yè)內(nèi)人士指出，本周央行通過(guò)公開市場(chǎng)操作連續(xù)凈回籠資金，說(shuō)明短期流動(dòng)性已基本無(wú)憂。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士解釋，近期央行縮減逆回購(gòu)交易量，直接導(dǎo)致公開市場(chǎng)操作轉(zhuǎn)向凈回籠，而逆回購(gòu)操作縮量的原因，一方面可能是因?yàn)檠胄杏幸庹{(diào)減資金供給規(guī)模，而在央行仍有意維持流動(dòng)性合理適度的情況下，這說(shuō)明央行對(duì)短期流動(dòng)性供求形勢(shì)的判斷已轉(zhuǎn)向適度樂觀，另一方面，也可能是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)對(duì)央行供給流動(dòng)性的需求降低，這更加說(shuō)明機(jī)構(gòu)流動(dòng)性壓力已有所減輕。

業(yè)內(nèi)人士表示，年底財(cái)政存款集中投放充實(shí)機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)，改善短期流動(dòng)性狀況的效果正顯現(xiàn)。根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，年底最后一周正是財(cái)政存款集中釋放期，金融機(jī)構(gòu)將有望迎來(lái)逾萬(wàn)億基礎(chǔ)貨幣投放。與此同時(shí)，由于今年四季度流動(dòng)性波動(dòng)加大，金融機(jī)構(gòu)從11月份就著手進(jìn)行年底備付工作，目前備付工作基本收尾，短期流動(dòng)性供求壓力也將有所減輕。

市場(chǎng)人士多認(rèn)為，年底資金最緊的時(shí)期已過(guò)，在財(cái)政存款釋放提升機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)的支撐下，資金面實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨年的可能性較大。

未來(lái)不確定性猶存

市場(chǎng)人士指出，盡管年底流動(dòng)性總量問題不大，但近一階段流動(dòng)性供求存在的結(jié)構(gòu)性問題依然值得關(guān)注：其一，近期隔夜資金供給顯著改善，但跨年跨春節(jié)的中長(zhǎng)期資金緊俏依舊；其二，大行流動(dòng)性保持充裕，但部分中小行及非銀機(jī)構(gòu)平頭寸仍有難度。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期流動(dòng)性呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張，或主要源于年底MPA、LCR等考核的影響，這一狀況或?qū)㈦S著年底考核期結(jié)束而得到一定改善。但從更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，未來(lái)流動(dòng)性面臨的不確定性依然較高。首先，2017年春節(jié)靠前，節(jié)前取現(xiàn)高峰期可能提前到1月中旬甚至上旬，居民取現(xiàn)將大量消耗機(jī)構(gòu)備付金，超儲(chǔ)率可能重新下降。其次，1月是季度首月，上季度企業(yè)所得稅等匯算清繳，將再度導(dǎo)致財(cái)政存款出現(xiàn)大額增長(zhǎng)，從而產(chǎn)生回籠基礎(chǔ)貨幣的效果。最后，年初個(gè)人購(gòu)匯額度重置，加上春節(jié)假期是民眾出行旺季，購(gòu)匯需求或階段性上升，或?qū)Ρ編帕鲃?dòng)性產(chǎn)生較強(qiáng)的緊縮效應(yīng)。在如此多種因素影響下，1月初資金面即便繼續(xù)改善，也難持續(xù)太久，隨后可能將再度承受收緊的壓力。

市場(chǎng)人士進(jìn)一步指出，貨幣當(dāng)局對(duì)流動(dòng)性季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律存在充分預(yù)期和豐富應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)流動(dòng)性緊平衡格局難改，但在央行流動(dòng)性支持下，再現(xiàn)持續(xù)異常緊張的可能性也不大。記者 張勤峰