中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：2016年12月26日，貴州省廣播電視信息網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（以下稱“貴廣網(wǎng)絡(luò)”，股票代碼600996）在上交所掛牌上市，保薦機(jī)構(gòu)為華西證券。首次公開發(fā)行不超過21,000萬股，全部為公開發(fā)行新股，無老股轉(zhuǎn)讓。本次發(fā)行募集資金總額為187,320萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用6,368.62萬元后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為180,951.38萬元，募集資金主要用于“廣播電視綜合信息基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”、“廣電新媒體全業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”及“網(wǎng)絡(luò)媒體融合內(nèi)容建設(shè)項(xiàng)目”。

公開資料顯示，貴廣網(wǎng)絡(luò)最新招股說明書于2016年12月5日發(fā)布，2016年11月16日首發(fā)申請獲通過。2016年12月26日，貴廣網(wǎng)絡(luò)啟動申購，發(fā)行價(jià)格為8.92元/股。回?fù)軝C(jī)制啟動前，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為14,700萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的70%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為6,300萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的30%。回?fù)軝C(jī)制啟動后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為2,100萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的10%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為18,900萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的90%，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.09731345%，38.40萬股遭棄購。股價(jià)走勢來看，貴廣網(wǎng)絡(luò)自12月26日上市以來連續(xù)四個(gè)交易日漲停，截止12月29日，收報(bào)17.08元。

據(jù)招股書顯示，2013年至2016年6月30日，貴廣網(wǎng)絡(luò)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147,191.88萬元、174,930.42萬元、210,261.53萬元和114,184.61萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為21,912.74萬元、35,082.58萬元、41,540.78萬元、30,798.07萬元。2016年1-9月，貴廣網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162,444.78萬元，同比增長9.12%；歸屬于母公司所有者凈利潤為41,845.44萬元，同比增長19.26%。

報(bào)告期內(nèi)，貴廣網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款分別為7,993.32萬元、10,845.04萬元、16,393.96萬元和24,152.48萬元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為25.83、18.57、15.44和5.63。存貨賬面價(jià)值分別為9,635.35萬元、8,014.56萬元、11,356.81萬元和11,513.58萬元，存貨周轉(zhuǎn)率分別為11.43、11.36、12.21和5.25。

貴廣網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)負(fù)債率在報(bào)告期內(nèi)逐年降低，但仍高于同行業(yè)上市公司水平。2013年底至2015年底，貴廣網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.37、59.13、53.22，同期行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為41.96、39.78、31.29。

此外，隨著2015年 8月三網(wǎng)融合在全國范圍開展推廣，公司正面臨著更為激烈的競爭環(huán)境，而且公司的收視業(yè)務(wù)僅在貴州省內(nèi)開展。報(bào)告期內(nèi)，公司基本收視業(yè)務(wù)收入占比逐年下降，占營業(yè)收入的比重分別為55.03%、53.35%、42.70%和 38.89%。

與此同時(shí)，稅收優(yōu)惠政策和政府補(bǔ)助則為貴廣網(wǎng)絡(luò)業(yè)績增色不少。2013年至2015年，貴廣網(wǎng)絡(luò)稅收優(yōu)惠合計(jì)分別為6,854.71萬元、15,120.57萬元和17,148.00萬元，占凈利潤的比例分別為31.28%、43.10%和41.28%，收到政府補(bǔ)助3,346.36萬元、4,094.29萬元、1,886.94萬元，占當(dāng)期凈利潤的比例分別為15.27%、11.67%和4.54%。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就上述問題向公司董事會辦公室發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

廣播電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商登陸上交所

據(jù)招股書顯示，貴廣網(wǎng)絡(luò)根據(jù)貴州省委、貴州省人民政府相關(guān)要求，為整合貴州省廣播電視網(wǎng) 絡(luò)資源，由貴州有線廣播電視信息網(wǎng)絡(luò)中心等五家單位于 2008 年 3 月共同發(fā)起 設(shè)立的股份公司，是貴州省唯一的有線廣電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商。

貴廣網(wǎng)絡(luò)成立后，對貴州省廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)、人員進(jìn)行了全面整合，建立了省、市、 縣三級貫通的網(wǎng)絡(luò)體系和運(yùn)營管理體系，完成數(shù)字電視整體轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)服務(wù)平臺 IP 化，并啟動高清雙向業(yè)務(wù)試點(diǎn)。2012 年，基本完成縣級以上城市網(wǎng)絡(luò)的雙向 化改造，著力推動有線網(wǎng)向有線、無線和衛(wèi)星綜合覆蓋應(yīng)用的廣電網(wǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展。 2013 年，引入了茅臺集團(tuán)、中化集團(tuán)和歌華有線等 6 家外部投資者，優(yōu)化了股 權(quán)結(jié)構(gòu)，以“國有多元”的資本構(gòu)成推動企業(yè)治理的規(guī)范化，有效提升企業(yè)決策、 管理效率。2014 年，大力推進(jìn)廣播電視技術(shù)和大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、移動互聯(lián)網(wǎng)等 IT 技術(shù)融合，推動傳統(tǒng)媒體和新興媒體融合，助推公司由廣電網(wǎng)向融合網(wǎng)轉(zhuǎn)型 升級。公司被中宣部、文化部、廣電總局等評選為“全國文化體制改革先進(jìn)企業(yè)（單位）”，是“國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”。

公司主要從事廣電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)運(yùn)營，業(yè)務(wù)區(qū)域覆蓋貴州省全境。截至 2016年 6 月 30 日，公司向省內(nèi)用戶提供 152 套標(biāo)清數(shù)字電視節(jié)目、47 套高清電視節(jié)目，有線電視用戶約 489 萬戶，其中高清業(yè)務(wù)用戶約 155 萬戶。公司已開展視音 頻直播、高清雙向互動點(diǎn)播、數(shù)據(jù)專網(wǎng)、寬帶接入等三網(wǎng)融合業(yè)務(wù)，并引入互聯(lián) 網(wǎng)思維，大力開發(fā)多屏互動及“無線城市”、“食品安全云”和“智能交通云”等大數(shù)據(jù)應(yīng)用項(xiàng)目，構(gòu)建新型廣電網(wǎng)絡(luò)商業(yè)模式。

公司重視技術(shù)研發(fā)工作，通過多年的研發(fā)投入，先后掌握網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化關(guān)鍵技術(shù)、 內(nèi)容集成運(yùn)營平臺技術(shù)、三網(wǎng)融合 TV 綜合門戶技術(shù)等核心技術(shù)。公司開發(fā)的“電 視綜合門戶系統(tǒng)”被廣電總局評選為“2012 年度科技創(chuàng)新獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)”。截至 2016年 6 月末，公司已取得 61 項(xiàng)專利、22 項(xiàng)軟件著作權(quán)，被評為貴州省“創(chuàng)新型企業(yè)”。

2013年至2016年6月30日，貴廣網(wǎng)絡(luò)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147,191.88萬元、174,930.42萬元、210,261.53萬元和114,184.61萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為21,912.74萬元、35,082.58萬元、41,540.78萬元、30,798.07萬元。

2016年1-9月，貴廣網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162,444.78萬元，同比增長9.12%；歸屬于母公司所有者凈利潤為41,845.44萬元，同比增長19.26%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤-84.68。

貴廣網(wǎng)絡(luò)預(yù)計(jì)，2016年度營業(yè)收入約為221,000-231,000萬元，相比上年度的變動幅度將在5%-10%之間；歸屬于母公司普通股股東的扣除非經(jīng)營性損益前后孰低的凈利潤約為42,500-44,500萬元，相比上年度的變動幅度將在5%-10%之間。

關(guān)聯(lián)交易多發(fā)遭問詢

2016年6月29日，證監(jiān)會公布了首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，部分問詢?nèi)缦拢?/p>

請保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師核查發(fā)行人是否嚴(yán)格按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》、《上市公司信息披露管理辦法》及證券交易所頒布的業(yè)務(wù)規(guī)則中相關(guān)規(guī)定完整、準(zhǔn)確的披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易。

報(bào)告期內(nèi)，公司在日常經(jīng)營中與關(guān)聯(lián)方發(fā)生多起關(guān)聯(lián)交易，主要包括節(jié)目內(nèi)容采購、廣告宣傳、節(jié)目傳輸、房屋租賃等，見招股說明書“關(guān)聯(lián)交易”部分。請會計(jì)師核查所披露關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)公允性。請保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師核查并說明關(guān)聯(lián)交易是否影響發(fā)行人的獨(dú)立性及持續(xù)經(jīng)營能力，發(fā)行人章程是否明確規(guī)定關(guān)聯(lián)交易的決策程序、已發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的決策過程是否與章程相符，定價(jià)是否遵循了市場原則，關(guān)聯(lián)股東或董事在審議相關(guān)交易時(shí)是否回避，以及獨(dú)立董事和監(jiān)事會成員是否發(fā)表不同意見等。

據(jù)招股說明書披露，2012年6月，發(fā)行人向貴廣投資拆出資金18,600萬元。2012年12月，貴廣投資歸還上述資金。請進(jìn)一步披露發(fā)行人和關(guān)聯(lián)方拆借資金的用途，履行的內(nèi)部決策程序、資金占用時(shí)間和利息支付情況。請保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師、律師核查公司采取的具體解決措施，并說明相關(guān)措施的有效性，核查公司內(nèi)部控制制度設(shè)計(jì)和執(zhí)行的有效性并發(fā)表明確意見。

請發(fā)行人在“重大事項(xiàng)提示”和“風(fēng)險(xiǎn)因素”中進(jìn)一步補(bǔ)充披露稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助占比較高的風(fēng)險(xiǎn)，及若未來國家和地方相關(guān)稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化對發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績具體影響。請保薦機(jī)構(gòu)和律師核查公司報(bào)告期內(nèi)享受的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助是否符合相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定。

2016年11月16日，主板發(fā)審委2016年第161次會議召開，根據(jù)審核結(jié)果公告，發(fā)審委提出如下問詢：

請發(fā)行人代表補(bǔ)充說明貴州衛(wèi)星廣播影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱貴星發(fā)展）主要業(yè)務(wù)情況，貴星發(fā)展的業(yè)務(wù)和盈利能力是否依賴發(fā)行人，發(fā)行人與之交易價(jià)格的確定機(jī)制及其公允性，是否會損害發(fā)行人利益。未將貴星發(fā)展納入發(fā)行人資產(chǎn)，對發(fā)行人業(yè)務(wù)完整性是否構(gòu)成不利影響。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

請發(fā)行人補(bǔ)充說明截至目前發(fā)行人未能辦理權(quán)屬證書的房產(chǎn)及相應(yīng)土地共計(jì)18處，原股東將以上房產(chǎn)和相應(yīng)土地投入發(fā)行人是否履行了相應(yīng)的審批、評估、備案手續(xù)，過程是否合法合規(guī)，是否存在出資不實(shí)的情形。請保薦代表人就發(fā)行人是否符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》相關(guān)規(guī)定發(fā)表核查意見。

資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均值

公開資料顯示，貴廣網(wǎng)絡(luò)最新招股說明書于2016年12月5日發(fā)布，2016年11月16日首發(fā)申請獲通過。2016年12月26日，貴廣網(wǎng)絡(luò)啟動申購，發(fā)行價(jià)格為8.92元/股。回?fù)軝C(jī)制啟動前，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為14,700萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的70%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為6,300萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的30%。回?fù)軝C(jī)制啟動后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為2,100萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的10%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為18,900萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的90%，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.09731345%，38.40萬股遭棄購，其中，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購的股份數(shù)量為346,694股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購的股份數(shù)量為37,345股。股價(jià)走勢來看，貴廣網(wǎng)絡(luò)自12月26日上市以來連續(xù)四個(gè)交易日漲停，截止12月29日，收報(bào)17.08元。

根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，貴廣網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款分別為7,993.32萬元、10,845.04萬元、16,393.96萬元和24,152.48萬元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為25.83、18.57、15.44和5.63。

報(bào)告期內(nèi)，貴廣網(wǎng)絡(luò)存貨賬面價(jià)值分別為9,635.35萬元、8,014.56萬元、11,356.81萬元和11,513.58萬元，存貨周轉(zhuǎn)率分別為11.43、11.36、12.21和5.25。

截至2015年12月31日，貴廣網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)負(fù)債率為53.22%，報(bào)告期內(nèi)逐年降低，但仍高于同行業(yè)上市公司水平。同時(shí)，公司流動比率、速動比率也低于行業(yè)水平。公司表示，如果未來經(jīng)營環(huán)境發(fā)生不利變化，公司無法獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，可能出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2013年底至2015年底，貴廣網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.37、59.13、53.22，同期行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為41.96、39.78、31.29。

業(yè)務(wù)競爭激烈地域性強(qiáng) 依賴稅收優(yōu)惠和補(bǔ)助

根據(jù)招股書，隨著三網(wǎng)融合技術(shù)發(fā)展，三大網(wǎng)絡(luò)技術(shù)功能將趨于一致、業(yè)務(wù)范圍趨于相同，業(yè)務(wù)應(yīng)用不斷滲透融合，促使電信運(yùn)營商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、硬件廠商、內(nèi)容提供商等不同程度涉足電視屏幕為終端的業(yè)務(wù)，導(dǎo)致廣電運(yùn)營商用戶規(guī)模分散和流失，點(diǎn)播、付費(fèi)頻道等增值業(yè)務(wù)發(fā)展速度放緩，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)了總量下滑的趨勢。隨著2015年 8月三網(wǎng)融合在全國范圍開展推廣，公司正面臨著更為激烈的競爭環(huán)境。

貴廣網(wǎng)絡(luò)表示，未來，如果公司沒有積極有效的應(yīng)對措施，三網(wǎng)融合可能導(dǎo)致公司收視業(yè)務(wù)用戶規(guī)模增長緩慢甚至用戶 流失、市場份額減少，ARPU 值下降，對公司收視業(yè)務(wù)形成沖擊，并影響其他業(yè)務(wù)用戶的拓展，導(dǎo)致整體營業(yè)收入和利潤增速放緩或下滑。

報(bào)告期內(nèi)，基本收視業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重分別為55.03%、53.35%、42.70%和 38.89%，雖然該類收入占比逐年下降，但仍是公司最重要的收入來源。基本收視業(yè)務(wù)收入受政府主管部門定價(jià)政策、用戶規(guī)模影響較大，若定價(jià)出現(xiàn)不利調(diào)整、用戶規(guī)模被其他運(yùn)營商分流，將對該業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生不利影響，從而影響公司盈利水平。

此外，受一省一網(wǎng)政策的影響，公司收視業(yè)務(wù)僅在貴州省內(nèi)開展。若公司不能采取有效措施打破用戶規(guī)模限制的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，公司存在收入和利潤增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)。公司所處的貴州省是我國經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的省份，GDP 和人均可支配收入低于全國平均水平，可能成為公司增值業(yè)務(wù)拓展的制約因素。

根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，2014-2016年度貴廣網(wǎng)絡(luò)享受免征增值稅；2009-2018年度，享受免征企業(yè)所得稅。2013年至2015年，貴廣網(wǎng)絡(luò)稅收優(yōu)惠合計(jì)分別為6,854.71萬元、15,120.57萬元和17,148.00萬元，占凈利潤的比例分別為31.28%、43.10%和41.28%。

招股書提醒，公司享受增值稅、企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠，提高了盈利水平。若未來國家和地 方相關(guān)稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

不僅如此，貴廣網(wǎng)絡(luò)政府補(bǔ)助的規(guī)模較大，2013年至2015年，貴廣網(wǎng)絡(luò)收到政府補(bǔ)助3,346.36萬元、4,094.29萬元、1,886.94萬元，占當(dāng)期凈利潤的比例分別為15.27%、11.67%和4.54%。