年底將至，各路資金無心戀戰(zhàn)，表現(xiàn)在盤面上就是周二以來A股陷入了低振幅、低成交的“雙低”困局當中，昨日滬深兩市各主要指數(shù)的振幅都不足1%，兩市量能也明顯萎縮。在資金參與熱情低迷的同時，逆回購市場卻表現(xiàn)“另類”，連續(xù)兩個交易日交易所國債逆回購利率尾盤都出現(xiàn)飆漲，可見年底資金面緊張也是制約市場的一個重要因素。預計年底“雙低”仍將成為A股行情的“主旋律”。

振幅和成交“雙低”

周一的深V反轉走勢似乎用盡了A股的“洪荒之力”，周二起再度“一蹶不振”，陷入了縮量震蕩格局之中。周三市場雙雙小幅低開后，呈現(xiàn)緩慢震蕩回落走勢，上證綜指尾盤更是出現(xiàn)跳水，并再度下探半年線。

與前兩次下探半年線相同，上證綜指在盤中下探半年線后收盤重新收回3100點，但無論從反彈力度抑或是反彈時間來看，都明顯弱于前兩次。最終上證綜指收報3102.24點，下跌0.40%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指也分別下跌了0.42%和0.58%。

“周三A股出現(xiàn)了震蕩探底的走勢，其中上證指數(shù)在盤中一度擊穿3100點的整數(shù)關口，但尾盤，受到中國平安等指標股的拉升，3100點失而復得，顯示出多頭尚有一定的調節(jié)市場走勢的能量。”金百臨咨詢秦洪向記者指出，“可惜的是，成交量持續(xù)低迷，顯示出市場的觀望氛圍仍然濃厚。”

誠然，伴隨著主要指數(shù)的一片“跌”聲，滬深兩市成交額也出現(xiàn)了明顯回落，無論從成交額還是成交量來看都創(chuàng)下了10月以來的新低。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，昨日滬深兩市全部AB股合計成交3515.20億元，其中滬市AB股合計成交額下破了1600億元，僅1543.30億元，深市AB股的成交額也跌落了2000億元，僅為1971.91億元，紛紛為9月30日以來的最低值。

“近幾個交易日市場特點表現(xiàn)為熱點散亂，交投清淡，沒有明確的領漲熱點。”大同證券策略分析師劉云峰指出。周三盤面上各板塊也確實跟隨指數(shù)一同陷入“頹靡”狀態(tài)，28個申萬一級行業(yè)指數(shù)悉數(shù)下跌，上漲的30個Wind概念指數(shù)漲幅也都不足0.90%。

“近期兩市運行持續(xù)低迷，一方面源于調整后市場風險偏好依然處于較低的水平，尤其在兩市沒有明確企穩(wěn)信號出現(xiàn)的情況下，投資者謹慎心理依然較強；另一方面即將到來的假期也在一定程度上制約了資金的參與意愿，增強了盤面觀望氛圍。”銀泰證券分析師陳建華表示，“當前無論滬深主板，還是中小板、創(chuàng)業(yè)板近兩個交易日均連續(xù)縮量運行，市場信心的不足以及參與意愿的有限使得兩市遲遲難以扭轉弱勢局面。而市場最大的缺憾則來自投資主線的缺失，盡管兩市不乏熱點出現(xiàn)，但由于范圍較窄且缺乏市場的普遍認可，因此其最終未能對滬深市場形成有效提振。”

年底“錢緊”掣肘

A股當前的“頹靡”其實也是延續(xù)了12月以來的狀態(tài)。而這與滯脹預期升溫、流動性偏緊、市場對于貨幣政策轉向出現(xiàn)擔憂，以及解禁大潮來襲、年底節(jié)日效應等多方面因素共同造成的。不過歸根結底，“錢緊”還是掣肘市場運行的重要“導火索”。國金證券就在研報中提醒投資者，年底時點，跨年資金需求較大，資金面結構性緊張，提防年底資金面緊張黏性。

“其實不僅是近兩個交易日，最近一段時間，市場都以弱勢震蕩為主，主要原因還是流動性緊張的問題。”劉云峰表示，“由于近期債市風波，導致整個市場資金面明顯偏緊，投資者觀望情緒濃重。而當前市場原本的流動性比較緊張，又逢年底，導致市場資金面進一步捉襟見肘。”

在此背景下，交易所逆回購利率連續(xù)兩個交易日出現(xiàn)“異動”。先是本周二尾盤上交所隔夜國債逆回購利率大幅飆漲至30%，而后收于18.55%，周三尾盤也一度漲至22%，連續(xù)兩天盤中突破20%，不過尾盤又大幅回落至2.9%。

此外，國債期貨早盤高開高走并大幅反彈，一度帶動現(xiàn)券收益率小幅下行，午后國債期貨漲幅進一步擴大，10年國開債活躍券收益率一度擴大至6bp。

“周三的國債逆回購利率持續(xù)沖高，一天的國債逆回購利率年化達到20%，28天的國債逆回購利率年化也在5%左右，說明社會實際利率全面回升。”秦洪認為，“對于周三乃至近期時間的A股市場走勢來說，核心因素就是資金面的緊張情況。”

“國債回購利率的波動彰顯當前市場資金面緊平衡的格局。”陳建華指出，一方面臨近年末，加上近期債券市場的震蕩，各方對現(xiàn)金需求有所增加，另一方面央行公開市場操作各種工具的綜合利用在很大程度上保證了資金的合理需求均能得到滿足，使得市場不至于出現(xiàn)資金過于緊張的局面。

行情難有起色

雖說短期資金因素造成A股大幅回落的可能性并不大，但對行情的掣肘難以避免，短期行情出現(xiàn)明顯“起色”的難度較大，預計近期“雙低”的弱勢格局仍將延續(xù)。

“元旦前后市場更多將延續(xù)近期的弱勢格局。”陳建華表示，“一方面從宏觀層面看，未來一段時間國內無論是經濟還是政策均將處于‘真空期’，滬深市場因此將缺乏明確的方向指引；另一方面，在缺乏外力因素的情況下，持續(xù)低迷后A股想要改變弱勢格局并非易事，其形成的自身負反饋效應決定了短期市場弱勢格局仍將延續(xù)。”

劉云峰也指出：“往年一季度往往都是全年最好的時候，因為政策集中、資金面寬松、又有年報炒作題材，但由于今年元旦，春節(jié)，距離較近，市場資金面緊張，兩節(jié)會導致機構不敢貿然布局，因為元旦后，可能市場也不會立即轉好，仍會延續(xù)一段時間的弱勢。”

“在接下來的幾個交易日里，A股仍然備受承壓，原先預期的翹尾行情成為現(xiàn)實的可能性較低。”秦洪表示。但他同時也指出，并不建議投資者輕倉過節(jié)。“首先，市場參與者的結構較前些年發(fā)生了較大的變化，機構資金的比重迅速提升所以，A股雖然低迷，但不會出現(xiàn)前些年A股所特有的持續(xù)陰跌的熊市態(tài)勢。充其量是在2900點至3300點的箱體內震蕩，目前A股已至3100點，再度下跌的空間其實相對有限。其次，A股所背靠的經濟環(huán)境出現(xiàn)了較為積極的變化，不僅僅是改革措施的漸次落地，而且還因為中國經濟的驅動力正在從人口紅利向中產紅利轉變。在此背景下，A股也不會有大的下跌空間。最后，目前的資金面緊張，但在房地產市場通道受阻、債券市場吸引力下降的大背景下，A股所代表的股權市場，在中長期來說，還是有吸引力的。”記者 王威