管窺天下

人民幣兌美元的持續(xù)貶值，以及部分學(xué)者建議收緊外匯政策的聲音強(qiáng)烈，加之監(jiān)管收緊的消息盛傳，諸多因素耦合之下，促使市場(chǎng)換匯需求加速升溫。

據(jù)媒體報(bào)道，1月3日，香港離岸人民幣隔夜HIBOR上漲495點(diǎn)至17.8%，創(chuàng)逾三月以來(lái)新高。而人民幣中間價(jià)下調(diào)128點(diǎn)，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)價(jià)6.9498。有分析稱(chēng)，昨日的市場(chǎng)波動(dòng)源于近期外匯政策的收緊。

而就在前一日，筆者接連接到幾個(gè)電話(huà)，詢(xún)問(wèn)換匯政策是不是收緊了？便利化額度是不是不便利了？現(xiàn)在是不是趕快換美元呢？這一切緣起于近日流傳的，境內(nèi)個(gè)人購(gòu)匯監(jiān)管加強(qiáng)，不得用于境外買(mǎi)房和證券投資。

然而，果真如此嗎？

1月3日，外管局澄清稱(chēng)，個(gè)人購(gòu)匯政策沒(méi)有變化，此次改進(jìn)個(gè)人外匯信息申報(bào)管理是對(duì)前期政策的落實(shí)進(jìn)行更為細(xì)化、精確的管理。事實(shí)上，外匯管理部門(mén)對(duì)個(gè)人外匯申報(bào)信息進(jìn)行管理，不涉及個(gè)人外匯管理政策調(diào)整，個(gè)人年度購(gòu)匯便利化額度也沒(méi)有變化。對(duì)于便利化額度之外的經(jīng)常項(xiàng)目購(gòu)匯，憑有交易金額的真實(shí)性證明材料辦理，不存在任何障礙。

對(duì)個(gè)人外匯申報(bào)信息進(jìn)行管理，主要是因中國(guó)國(guó)際收支個(gè)人購(gòu)匯中存在一些漏洞，致使部分違規(guī)、欺詐、洗錢(qián)等行為時(shí)有發(fā)生。包括利用經(jīng)常項(xiàng)目從事資本項(xiàng)目交易，如海外購(gòu)房及投資等,在一定程度上助長(zhǎng)了諸如地下錢(qián)莊等違法行為，擾亂了正常交易秩序，對(duì)遵守個(gè)人購(gòu)匯規(guī)定的廣大居民造成了利益侵蝕。

在改進(jìn)個(gè)人購(gòu)匯事項(xiàng)申報(bào)統(tǒng)計(jì)后，外匯管理部門(mén)可據(jù)此加強(qiáng)事后核查，對(duì)相關(guān)違規(guī)違法行為加強(qiáng)管理和處置。其目的在于，通過(guò)加強(qiáng)購(gòu)匯真實(shí)性審核、細(xì)化支出分類(lèi)等手段，可提升中國(guó)國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)質(zhì)量。

當(dāng)然，雖然信息審核對(duì)于經(jīng)常項(xiàng)目購(gòu)匯沒(méi)有大影響，但對(duì)于內(nèi)地百姓海外購(gòu)房和其他投資的資本項(xiàng)目用匯則似乎顯得影響不小。畢竟，“利用經(jīng)常項(xiàng)目從事資本項(xiàng)目交易(比如海外購(gòu)房和投資等)”，是這次外管局加強(qiáng)外匯管理，堵塞漏洞的目的之一。但正如外管局的澄清發(fā)言，個(gè)人海外購(gòu)房并非新政，個(gè)人海外購(gòu)房及投資屬于尚未開(kāi)放的資本項(xiàng)目，“一直以來(lái)都不能做”。

但市場(chǎng)卻不這樣想。申報(bào)信息加強(qiáng)審查的微小政策變化，已經(jīng)引起市場(chǎng)波動(dòng)，香港離岸人民幣隔夜HIBOR上漲17.8%。基于越漲越買(mǎi)，越收緊越換匯的心理變化，這或許將促使換匯預(yù)期更加強(qiáng)烈。當(dāng)然，這與當(dāng)前中國(guó)外匯市場(chǎng)的大環(huán)境密不可分。

目前，美元持續(xù)升值導(dǎo)致人民幣加速貶值，1美元兌人民幣近合7元。在這種情況下，國(guó)內(nèi)投資者配置海外資產(chǎn)、外匯資產(chǎn)的需求越來(lái)越大，外儲(chǔ)降至3萬(wàn)億美元。雖然恐慌性換匯沒(méi)有出現(xiàn)，但放棄人民幣，轉(zhuǎn)投美元的預(yù)期卻非常強(qiáng)烈。同時(shí)，一些學(xué)者建議收緊外匯政策的聲音強(qiáng)烈，加之監(jiān)管部門(mén)收緊的消息盛傳。諸多因素耦合之下，促使市場(chǎng)換匯需求加速升溫。某種程度上，是好心辦了壞事。

事實(shí)上，就中國(guó)外匯政策來(lái)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化定價(jià)，人民幣徹底可自由兌換，才是唯一出路。根據(jù)“蒙代爾不可能三角”原理，一個(gè)國(guó)家不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)、貨幣政策的獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定性，三者之中只取其二。在資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放之下，我國(guó)選擇的自然是貨幣政策獨(dú)立和匯率穩(wěn)定。此次美國(guó)進(jìn)入加息通道，美元升值，人民幣兌美元雖在持續(xù)貶值，但幅度仍遠(yuǎn)低于歐元、英鎊以及亞洲和新興市場(chǎng)國(guó)家其他貨幣，就是上述選擇的結(jié)果。

其實(shí)，中國(guó)有世界上所有國(guó)家中最多的外匯儲(chǔ)備，3萬(wàn)億美元占全球外匯儲(chǔ)備總量11萬(wàn)億美元的27.3%，比四分之一還多。無(wú)論從外儲(chǔ)總量，還是貨幣的堅(jiān)挺程度觀察，中國(guó)都是最不懼怕外因沖擊的。在推進(jìn)外匯體制市場(chǎng)化方向的改革上，中國(guó)應(yīng)有其底氣與自信。

或許，俄羅斯外匯體制改革可對(duì)我們有所啟發(fā)。無(wú)論俄羅斯的政治體制如何，但其經(jīng)濟(jì)體制卻是高度市場(chǎng)化的，一個(gè)觀察點(diǎn)是看其現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心——金融的自由化程度。俄羅斯早在2006年7月就實(shí)現(xiàn)了盧布資本項(xiàng)目下的完全自由兌換，同時(shí)實(shí)現(xiàn)盧布自由浮動(dòng)的匯率制度。當(dāng)時(shí)，俄羅斯外匯儲(chǔ)備為3500億美元左右，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的五分之一。

這幾年，全球能源資源價(jià)格深度下滑，俄羅斯遭遇西方國(guó)家多重制裁，雖然盧布深度下跌，但俄羅斯始終未改外匯政策，由市場(chǎng)自由出清。在這樣的情況下，盧布匯率已經(jīng)穩(wěn)定在1美元兌60盧布左右。這是自由市場(chǎng)無(wú)形之手的魅力，也是市場(chǎng)機(jī)制的強(qiáng)大修復(fù)能力使然。

正如中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)原委員余永定在2016年12月25日的講座中的表態(tài)，中國(guó)有大量的貿(mào)易順差，世界第二高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，世界上最多的外匯儲(chǔ)備，以及強(qiáng)有力的政府，為什么害怕匯率浮動(dòng)呢？

□余豐慧（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）